Финансовые активы как объект инвестирования финансового менеджера
Виды финансовых активов: их характеристика. Соотношение риска и доходности финансовых активов. Модели оценки акций и облигаций. Стоимость капитала компании. Реструктуризация как инструмент управления ростом компании. Управление структурой капитала.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 24.11.2013 |
| Размер файла | 186,4 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
1. Финансовые активы как объект инвестирования финансового менеджера
1.1 Виды финансовых активов: их характеристика
1.2 Соотношение риска и доходности финансовых активов
1.3 Модели оценки акций и облигаций
2. Расчетная часть
2.1 Структура и стоимость капитала компании
2.2 Разработка бюджета капитальных вложений
2.3 Управление структурой капитала
2.4 Реструктуризация как инструмент управления ростом компании
Список использованной литературы
Введение
Ценность и значение инвестиционных активов для общества зачастую понимается поверхностно, хотя эти активы являются жизненно необходимым компонентом развитой экономики. Одной из причин недооценки значения финансовых активов, как утверждают некоторые авторы, является то, что до настоящего времени еще никому не удалось найти корректные пути измерения их ценности для общества. Результаты использования финансовых активов часто пытаются сопоставить с результатами использования таких материальных активов как здания, техника или природные ресурсы. Однако это сравнение не является корректным, поскольку отдача от финансовых активов лежит в другой плоскости, на качественно ином уровне. Отдача заключается в стимулировании многих экономических процессов общества, включая стимулирование эффективного труда, повышение эффективности управления экономикой на макро и микро уровнях и многое другое. В этом и заключается актуальность выбранной темы.
Объект исследования — финансовые активы.
Предмет исследования — финансовые активы как объект инвестирования.
Цель работы — исследовать финансовые активы как объект инвестирования финансового менеджера.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Виды финансовых активов: их характеристика
2. Соотношение риска и доходности финансовых активов
3. Модели оценки акций и облигаций
1. Финансовые активы как объект инвестирования финансового менеджера
1.1 Виды финансовых активов: их характеристика
В отличие от объектов, имеющих материально — вещественную форму (например, здания, производственное оборудование, сырьё и т.д.), финансовые активы представляют собой контракты, существующие в документарном (бумажном) или бездокументарном (электронном) виде. Примерами таких контрактов могут служить договоры о внесении депозитов в банк или о приобретении паев инвестиционных и пенсионных фондов, страховые полисы, различные виды ценных бумаг и т. п.
Несмотря на широкое разнообразие подобных контрактов, их общей чертой является то, что для владельцев (покупателей) они могут выступать в роли объектов инвестирования, для обозначения которых используется специальный термин — финансовый актив.
Определение этого важнейшего понятия требует предварительного рассмотрения его экономической сущности.
Финансовые активы представляют собой документы или контракты, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (например, обыкновенные или привилегированные акции предприятий) или имущественное право как отношение займа (например, государственные и корпоративные облигации, банковские депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя и др.).
Будучи выражением связанных с ними имущественных прав, финансовые активы выступают в качестве требований к реальным активам выпустивших их субъектов (государства, предприятия, частных лиц) и являются свидетельством об инвестировании средств для своих владельцев.
Наконец, важным моментом для понимания экономической сущности финансовых активов является то, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал значительно отличается от реального капитала: он не функционирует в процессе производства, а является фиктивным. Его движение лишь опосредствует распределение материальных ценностей.
К важнейшим специфическим свойствам финансовых активов следует отнести: правовую признанность, обращаемость (способность быть объектом свободной купли/продажи на рынке), стандартность (наличие законодательно установленного перечня обязательных реквизитов), ликвидность (способность превращаться в наличные деньги), риск (величина ожидаемого дохода не всегда точно определена) и др.
Исходя из изложенного, можно дать следующее определение финансового актива.
Финансовый актив — это документ или контракт, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения дохода, выступая разновидностью денежного капитала.
Классификация финансовых активов достаточно обширна и зависит от положенного в ее основу признака.
По выполняемой рыночной функции их разделяют на две большие группы: инструменты денежного рынка и инструменты рынка капиталов.
Инструменты денежного рынка — это коммерческие и финансовые векселя, краткосрочные депозиты, сберегательные и депозитные сертификаты банков, государственные и муниципальные облигации и другие инструменты, срок обращения которых не превышает 1 год.
Эта группа включает различные по назначению, форме, эмитентам и держателям виды активов, общей чертой которых является выражение отношений заимствования денег на сравнительно короткие сроки. Некоторые из них, например, векселя, могут использоваться как средство платежа, т.е. вместо денежных средств.
Экономическая роль финансовых активов данной группы состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров и услуг и т. п. Существование подобных инструментов также позволяет участникам хозяйственной деятельности использовать высвобождающиеся на короткое время денежные средства в качестве капитала, приносящего доход.
Инструментами рынка капиталов выступают акции, облигации, долгосрочные займы, депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные и закладные бумаги и др., срок обращения которых больше года. Средства, полученные путём выпуска и продажи этих активов, предназначены для образования или увеличения капитала коммерческих предприятий, а также для поддержания эффективной структуры государственного долга и финансирования долгосрочных федеральных и региональных программ. Финансовые инструменты рынка капиталов играют важную роль в экономике, так как с их помощью осуществляется формирование и привлечение капитала для реального производства.
В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений различают долговые (облигации, депозиты и депозитные сертификаты, векселя, банковские кредиты), долевые (обыкновенные и привилегированные акции) и производные (фьючерсы, опционы, форварды, свопы, варранты) финансовые инструменты.
По физической форме выпуска они делятся на документарные (т. е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов, договоров и т. д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на машинных носителях информации).
По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 3-5 лет), долгосрочные (от 5 до 50 лет) и бессрочные финансовые активы.
По механизму формирования и выплаты дохода можно выделить активы с фиксированным (различные виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, банковские депозиты и т. д.), плавающим (некоторые вилы долговых инструментов, например облигации с плавающим купоном) и переменным доходом (обыкновенные акции, фьючерсы, опционы и др.).
По степени риска различают безрисковые (риск неполучения дохода и потери вложенного капитала формально отсутствует), среднерисковые (риск соответствует среднерыночному) и высокорисковые финансовые активы.
По характеру обращения финансовые активы делятся на рыночные (т. е. свободно обращающиеся и являющиеся объектом купли/продажи на фондовых рынках) и нерыночные (не являющиеся объектом свободной купли/продажи, например банковские депозиты, коммерческие векселя, страховые полисы и др.).
Финансовые активы являются наиболее ликвидными объектами инвестирования. Однако цена подобных активов может значительно отклоняться от их номинальной либо справедливой стоимости. Таким образом, вложения в финансовые активы связаны с повышенным риском.
В настоящее время существует множество различных финансовых инструментов, которые могут выступать в качестве объектов для инвестирования. Однако львиная доля подобных вложений в мировой и отечественной практике осуществляется в инструменты фондового рынка — ценные бумаги.
Согласно ГК РФ ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Важным признаком классификации ценных бумаг в Российской Федерации является их подразделение на эмиссионные и неэмиссионные.
Эмиссионная ценная бумага характеризуется следующими признаками:
1) закрепляет имущественные и неимущественные права владельцев, подлежащие удостоверению, уступке и безусловному осуществлению;
2) размещается выпусками;
3) имеет равные объем, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени.
Ценные бумаги, не отвечающие хотя бы одному из этих требований относятся к неэмиссионным.
Согласно ФЗ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» к эмиссионным бумагам относятся акции, облигации и опционы.
Проведение операций с финансовыми инструментами предполагает предварительный анализ их количественных и качественных характеристик, важнейшими из которых являются стоимость, доходность и риск.
При таком подходе оценка финансовых активов сводится к решению двух основных задач — определению «внутренней», или «справедливой» стоимости (fair value — V) и доходности финансовых активов. В совокупности они составляют необходимый минимум критериев для принятия решений.
Таким образом, решение проблемы оценки зависит от того насколько точно удастся определить или предсказать потоки платежей, время их осуществления и ставки дисконтирования.
Как уже отмечалось, основными видами финансовых активов, играющих важную роль в рыночной экономике и хозяйственной деятельности предприятий, являются акции и облигации. Поэтому далее будут рассмотрены базовые методы и модели оценки их стоимости и доходности.
Под финансовым обязательством понимается любая обязанность по договору — предоставить денежные средства или иной финансовый актив другой компании (например, кредиторская задолженность); обменять финансовые инструменты с другой компанией на потенциально невыгодных условиях (например, опцион на акции, приведённый в балансе его эмитента).
Под долевым инструментом понимается способ участия в капитале (уставном фонде) хозяйствующего субъекта. Помимо долевых инструментов, в инвестиционном процессе исключительно важную роль играют долговые финансовые инструменты (кредиты, займы, облигации), имеющие специфические имущественно-правовые последствия для эмитентов (кредиторов) и держателей (заёмщиков).
1.2 Соотношение риска и доходности финансовых активов
Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.
Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».
Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):
На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявлением риска.
Подробнее про соотношение риска и доходности
Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.
Во-первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.
Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.
Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бульшую процентную ставку.
Итак, становится понятно, что мы можем получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Более того, вспомните, как взлетели акции в 2007 году: на одном только Енакиевском Заводе можно было поиметь почти 1500% в год (акция взлетела с 30 до 445 грн.)! Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).
Измерение средней доходности
Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, чтосредняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.
Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше).
Зная ваш текущий риск и прибыль, вы можете оценить, насколько эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).
Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица
По Марковицу, инвестиции должны находиться как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).
1.3 Модели оценки акций и облигаций
Оценивая ценные бумаги, мы определяем ценность (или стоимость) их активов. Точно так же, как и инвесторы компании, финансовые менеджеры должны уметь оценить акции, облигации и другие ценные бумаги, чтобы составить мнение о том, могут ли они представлять интерес для покупателя. Непонимание концепций и методик расчетов, применяемых при определении стоимости ценной бумаги, не позволит менеджеру принять обоснованное финансовое решение, которое максимизировало бы стоимость обыкновенной акции компании.
В данной главе мы используем концепцию временной стоимости денег при анализе стоимости облигаций и акций, а также основных методов оценки, применяемых в различных реальных ситуациях. Во всех случаях стоимость акции и облигации представляет собой текущую стоимость будущего поступления денежных средств, ожидаемых от ценной бумаги.
Из материалов этой главы вы узнаете:
— как ориентироваться в основных исходных данных и методах, лежащих в основе процесса оценки ценной бумаги;
— как оценивать облигации;
— как определять и рассчитывать различные виды дохода по облигациям;
— как различать привилегированную и обыкновенную акции;
— различные методы оценки обыкновенной акции;
— как определять ожидаемую норму прибыли по привилегированной акции и по обыкновенной акции.
Определение стоимости ценной бумаги
Чтобы определить стоимость ценной бумаги, необходимо установить текущую стоимость ожидаемого потока денежных средств от активов с учетом требуемой нормы прибыли инвестора. Основная модель определения стоимости ценной бумаги представлена как:
где V — действительная стоимость или текущая стоимость ценной бумаги;
С. — ожидаемый будущий поток денежных средств за период t=1,….,n,
r — требуемая норма прибыли инвестора.
Облигация — это сертификат или ценная бумага, удостоверяющая, что ее владелец, дав ссуду компании, имеет право на получение фиксированного процента и суммы долга.
Для описания облигаций широко применяются определенные термины и характеристики:
— номинальная стоимость — нарицательная цена (стоимость по наступлении срока погашения), обычно 1000$;
— купонная ставка — номинальная процентная ставка, определяющая фактический процент, который должен быть получен по облигации. Это — годовой процент, основанный на номинальной стоимости. Например, если у вас есть облигация в 1000$, имеющая ставку купона в 6 процентов, вы получите годовую уплату процентов в размере 60$;
— дата погашения — окончательный срок, к которому должна быть выплачена основная сумма облигации;
— доход — фактическая ставка процентного дохода, получаемого вами при инвестициях в облигации. Доход по облигации отличается от процентной ставки купона. Если облигация куплена по цене ниже номинальной стоимости (то есть приобретена со скидкой), доход будет выше, чем ставка купона; если она куплена по цене выше ее номинальной стоимости (то есть куплена с надбавкой), доход будет ниже купонной ставки.
Чтобы оценить облигацию, вы должны знать три основных фактора: (1) сумму потока денежных средств, которые будут получены инвестором, равную периодическому процентному доходу, выплачиваемому инвестору, и номинальной стоимости, подлежащей выплате при наступлении срока погашения облигации; (2) срок погашения ссуды и (3) требуемую ставку дохода инвестора.
Периодический процентный доход может быть получен по истечении года или по полугодиям. Стоимость облигации является просто текущей стоимостью этих потоков денежных средств. Ниже приведены две модели определения стоимости облигации.
Если выплаты процентного дохода осуществляются ежегодно, тогда
финансовый актив капитал компания
где V- текущая стоимость облигаций
I — выплата процентного дохода за год — процентная ставка купона х номинальная стоимость;
M — номинальная стоимость или стоимость по наступлении срока погашения, обычно 1000$;
r — требуемая ставка дохода инвестора;
n — количество лет до срока погашения;
Т — показатель текущей стоимости процентного дохода серии равных периодических платежей с суммы 1$ (который определяется по табл. 6-4 в главе 6);
Т — показатель текущей стоимости процентного дохода с суммы 1$ (который определяется по табл. 6-3 в главе 6).
Оба показателя Т и Т подробно рассматривались в главе 6 о временной стоимости денег.
Расчет дохода по облигации
Облигации оцениваются по различным видам дохода, включая текущий доход и доход на дату погашения.
Текущий доход. Текущий доход — это годовая выплата процентного дохода, деленная на текущую цену облигации. Эта цифра публикуется в «Уолл-стрит Джорнел», а также и в других газетах.
Привилегированная акция приносит фиксированный дивиденд, выплачиваемый поквартально и устанавливаемый в долларовом исчислении на акцию или в процентном выражении от номинальной (объявленной) стоимости акции. Она считается смешанной ценной бумагой, так как имеет черты, как обыкновенной акции, так и облигации акционерной компании. Ее сходство с обыкновенной акцией в том, что:
— она представляет акционерное владение капиталом и выпускается без объявления сроков погашения;
— с нее выплачиваются дивиденды.
Сходство с облигацией акционерной компании:
— она предоставляет преимущественное право требования выплат дохода и возмещения капитала;
— ее дивиденды являются фиксированными на весь срок обращения выпущенных акций;
— она представляет предмет купли-продажи, выступает в роли конвертируемой ценной бумаги и служит в качестве фонда погашения задолженности.
Так как привилегированные акции являются предметом купли-продажи на основании дохода, получаемого с них инвесторами, они рассматриваются в качества ценных бумаг с фиксированным доходом и составляют конкуренцию облигациям на рынке ценных бумаг. Конвертируемые привилегированные акции (которые могут быть обменены на обыкновенные акции) выступают в операциях купли-продажи скорее как обыкновенные акции, в зависимости от конверсионных цен.
Оценка привилегированной акции
Стоимость привилегированной акции — текущая стоимость в денежном выражении серий равных периодических потоков денежных средств (дивидендов), имеющих место без ограничения во времени. Поскольку для привилегированной акции дивиденды для каждого временного периода остаются неизменными, модель оценки имеет следующий вид:
где V — текущая стоимость привилегированной акции;
D- годовой дивиденд;
г — требуемая ставка дохода инвестора.
Определение ожидаемого дохода с привилегированной акции
Для расчета ожидаемой нормы прибыли держателя привилегированной акции мы используем уравнение определения стоимости привилегированной акции, представленное в примере 8-6. Решая его для г, получаем:
из чего видно, что ожидаемая норма прибыли для привилегированной акции равна дивидендному доходу (годовой дивиденд/ рыночная цена).
Обыкновенная акция
Обыкновенная акция представляет собой инвестицию в акционерный капитал, являющийся собственностью компании. Она является эквивалентом счета капитала для единоличного владения или капиталом, вложенным каждым из партнеров для создания акционерной компании.
Акционеры компании имеют определенные права и привилегии, включающие:
— контроль над фирмой. Акционеры выбирают директоров, которые, в свою очередь, набирают чиновников для управления бизнесом;
— преимущественное право, которое представляет возможность покупки новой акции. Преимущественное право позволяет держателю обыкновенной акции сохранять пропорциональное участие в собственности компании посредством покупки новых акций либо любых ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенную акцию.
Стоимость обыкновенной акции представляет собой текущую стоимость всех будущих притоков денежных средств, ожидаемых инвестором, включая дивиденды и будущую стоимость акции на дату ее продажи.
Для инвестора, владеющего обыкновенной акцией в течение только одного года, стоимость акции представляет собой текущую стоимость как ожидаемых денежных дивидендов, которые должны быть получены за одни год (D), так и ожидаемую рыночную стоимость акции на конец года (Р).
Если (г) представляет требуемую ставку дохода инвестора, стоимость обыкновенной акции (Р) составляет:
Многократный период владения
Поскольку обыкновенная акция не имеет срока погашения и ею можно владеть многие годы, необходима более общая, многопериодная модель для расчета ее стоимости. Модель оценки обыкновенной акции:
где D — дивиденд за период t.
Дивиденды могут быть разделены по категориям: дивиденды с нулевым ростом и дивиденды с постоянным ростом. В случае нулевого роста (то есть D = D = . = D) модель оценки стоимости акции будет:
Данная модель наиболее применима для оценки привилегированна акции или обыкновенных акций очень солидных компаний.
Расчет ожидаемой нормы прибыли на обыкновенную акцию
Формула для расчета ожидаемой нормы прибыли на обыкновенную акцию может быть легко получена из моделей оценки акций.
Формула для расчета нормы прибыли при однократном периоде владения акцией выводится из:
Решая для г, получаем:
Норма прибыли =(Годовой дивиденд + Прирост капитала)/
Начальная цена = Годовой дивиденд/Начальная цена +Прирост капитала/Начальная цена = Дивидендный доход + Доход от прироста капитала.
Заключение
1. Важность и значение финансовых активов во многом определяется их внутренней природой, обуславливается их характерными признаками: финансовые активы, имеют физическую форму банкнот, монет, бумажных документов, записей на счетах, которая не имеет сильных связей с их стоимостью; цена транспортировки финансовых активов незначительна по сравнению с их стоимостью; доход, который владелец финансовых активов получает в виде процентов по облигации или дивидендов по акциям имеет такую же стоимость, как и любой другой получаемый им доход.
2.Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Чем больше прибыль, тем больше риск, и наоборот; если риск велик, доходность тоже должна быть велика и т.д. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным, и целью должно быть увеличение доходности при уменьшении риска. Связь доходности с риском является самым основным правилом для изучения всем, кто занимается инвестиционной деятельностью.
Глава 2 сущность и объекты финансовых инвестиций финансовые активы как объект инвестиций
В условиях рыночной экономики хозяйствующие субъекты вынуждены самостоятельно изыскивать денежные ресурсы для осуществления своей деятельности. Приобретение и обновление основных средств, пополнение и накопление товарно-материальных запасов, осуществление различных инвестиционных проектов требуют значительных финансовых вложений, часто превышающих имеющиеся в наличие денежные средства и текущие доходы. В то же время непрерывный кругооборот в экономической системе процессов производства, распределения и потребления неизбежно приводит к образованию у части предприятий и населения временно свободных денежных средств, которые при наличии соответствующего механизма могут быть использованы для получения дохода.
Важнейшим механизмом, с помощью которого осуществляется перераспределение денежных средств между участниками хозяйственных отношений, является финансовый рынок. Этот рынок охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся посредством выпуска и последующей купли/продажи специальных объектов — финансовых инструментов.
В отличие от объектов, имеющих материально-вещественную форму (например, здания, производственное оборудование, сырье и т.п.), финансовые инструменты представляют собой контракты, существующие в документарном (бумажном) или бездокументарном (электронном) виде. Примерами таких контрактов могут служить договоры о внесении депозитов в банк или приобретении паев инвестиционных и пенсионных фондов, страховые полисы, различные виды ценных бумаг и т.п.
Несмотря на широкое разнообразие подобных контрактов, их общей чертой является то, что для владельцев (покупателей) они выступают в роли объектов инвестирования, для обозначения которых используется специальный термин — финансовый актив.
Определение этого важнейшего понятия требует предварительного рассмотрения его экономической сущности.
Как уже отмечалось, финансовые активы представляют собой документы или контракты, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (например, акции предприятий) или имущественное право как отношение займа (например, государственные и корпоративные облигации, банковские депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя и др.).
Будучи выражением связанных с ними имущественных прав, финансовые активы выступают в качестве требований к реальным активам выпустивших их субъектов (государства, предприятия, частных лиц) и являются свидетельством об инвестировании средств для своих владельцев.
Важным моментом для понимания экономической сущности финансовых активов является то, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал значительно отличается от реального капитала: он не функционирует в процессе производства, а является фиктивным. Его движение лишь опосредствует распределение материальных ценностей.
К важнейшим специфическим свойствам финансовых активов следует отнести: правовую признанность, обращаемость (способность быть объектом свободной купли/продажи на рынке)’, стандартность (наличие законодательно установленного перечня обязательных реквизитов), ликвидность (способность превращаться в наличные деньги), риск (величина ожидаемого дохода не всегда точно определена) и др.
Исходя из вышеизложенного можно дать следующее определение финансового актива.
Финансовый актив — это контракт, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения дохода, выступая разновидностью денежного капитала.
Классификация финансовых активов достаточно обширна и зависит от положенного в ее основу признака.
По выполняемой рыночной функции их можно разделить на две большие группы: инструменты денежного рынка и инструменты рынка капиталов.
Инструменты денежного рынка — это коммерческие и финансовые векселя, краткосрочные депозиты, сберегательные и депозитные сертификаты банков, государственные, муниципальные и биржевые облигации, другие инструменты, срок обращения которых не превышает 1 года.
Эта группа включает различные с точки зрения назначения, формы, эмитентов и держателей виды активов, общей чертой которых является выражение отношений заимствования денег на сравнительно короткие сроки. Некоторые из них, например векселя, могут использоваться как средство платежа.
Экономическая роль финансовых активов данной группы состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, ускорении процесса реализации товаров и услуг и т.п. Существование подобных инструментов также позволяет участникам хозяйственной деятельности использовать высвобождающиеся на короткое время денежные средства в качестве капитала, приносящего доход.
Инструменты рынка капиталов составляют акции, облигации, долгосрочные займы, депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные и закладные бумаги и др., срок обращения которых больше 1 года. Средства, полученные путем выпуска и продажи этих инструментов, предназначены для образования или увеличения капитала коммерческих предприятий, а также для поддержания эффективной структуры государственного долга и финансирования долгосрочных федеральных и региональных программ. Финансовые инструменты рынка капиталов играют важную роль в экономике, так как с их помощью осуществляется формирование и привлечение капитала для реального производства.
В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений различают долговые (облигации, депозиты и депозитные сертификаты, векселя, банковские кредиты), долевые (обыкновенные и привилегированные акции) и производные (фьючерсы, опционы, форварды, свопы, варранты) финансовые инструменты.
По физической форме выпуска они делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом в виде бланков, сертификатов, договоров и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов).
По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 3—5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные финансовые активы.
По механизму формирования и выплаты дохода можно выделить активы с фиксированным (различные виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, банковские депозиты и т.д.), плавающим (некоторые виды долговых инструментов, например облигации с плавающим купоном) и переменным доходом (обыкновенные акции, фьючерсы, опционы и др.).
По степени риска различают безрисковые (риск неполучения дохода и потери вложенного капитала формально отсутствует), среднерисковые (риск соответствует среднерыночному) и высокорисковые финансовые активы.
По характеру обращения финансовые активы делятся нерыночные (т.е. свободно обращающиеся и являющиеся объектом купли/продажи на фондовых рынках) и нерыночные (не являющиеся объектом свободной купли/продажи, например банковские депозиты, коммерческие векселя, страховые полисы и др.).
Более детальные классификации финансовых активов можно найти в соответствующей литературе [16, 49, 56].
Как правило, финансовые инструменты являются высоколиквидными объектами инвестирования. Однако цены большинства из них формируются рынком и могут значительно отклоняться от их номинальной либо справедливой стоимости. Таким образом, вложения во многие виды финансовых активов связаны с повышенным риском.
ПОНЯТИЕ И ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ КАК ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Ценная бумага: понятие, виды, инвестиционные качества
Единого определения ценной бумаги в настоящее время не существует. Большинство авторов, исследующих данную проблематику, рассматривают его с двух позиций: экономической и юридической. С юридической точки зрения ценная бумага представляет собой вещь или движимое имущество, с экономической — актив, являющийся инструментом перераспределения денежных ресурсов в рыночном хозяйстве.
В ст. 142 ГК РФ под ценной бумагой понимается «документ, удостоверяющий с соблюдением обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении».
Помимо Гражданского кодекса, определение ценной бумаги дано в Законе о рынке ценных бумаг (ст. 2). Однако следует отметить, что в данном нормативном документе дано определение именно эмиссионной ценной бумаги, как «любой ценной бумаги, в том числе бездокументарной, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- — закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка;
- — размещается выпусками;
- — имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».
В настоящее время ценная бумага является документом, удостоверяющим право на ресурсы. Для каждого вида ресурсов имеются свои ценные бумаги (табл. 7.1), которые могут являться предметом собственности, передаваться в залог, продаваться и покупаться и т.п.
Виды ресурсов и соответствующие им ценные бумаги 1
Соответствующие ценные бумаги
Закладная, ипотечная облигация
Закладная, ипотечная облигация, приватизационный чек, жилищный сертификат
Коносамент, складское свидетельство
Облигация, нота, вексель, депозитный сертификат, чек, коммерческие бумаги и т.п.
Рынок ценных бумаг в настоящее время разнообразен (табл. 7.2). Количество ценных бумаг постоянно растет, они модифицируются с целью удовлетворения потребностей участников рынка.
Классификация ценных бумаг [1] [2]
Виды ценных бумаг
Бумажные (документарные), безбумажные (бездокументарные)
Государственные, муниципальные, частные
Безрисковые или малорисковыс, рисковые
Форма вложения средств
Основные виды ценных бумаг приведены в ст. 142 ГК РФ. К ним относятся: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги (табл. 7.3).
Первичные ценные бумаги
Наименование ценной бумаги
Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой
Ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг
Удостоверяющий ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы
Ст. 815 ГК РФ, Федеральный закон от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»
Именная ценная бумага, которая удостоверяет право ее владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой
Ст. 13 Федерального закона от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»
Инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда
Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда — именная ценная бумага, удостоверяющая долю владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).
Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот фонд, в любой рабочий день
Ст. 14 Федерального закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»
Окончание табл. 73
Наименование ценной бумаги
Ценная бумага, удостоверяющая право собственности на отгруженный товар, выдаваемая перевозчиком груза грузовладельцу
Определение отсутствует в российском законодательстве
Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт
Ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг
Ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю
Помимо первичных ценных бумаг, инвестиционный интерес для физических и юридических лиц представляют вторичные ценные бумаги (производные финансовые инструменты, табл. 7.4).
Вторичные ценные бумаги
Наименование ценной бумаги
Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе
Ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг
Варрант (залоговое свидетельство)
Товарная ценная бумага, держатель которой имеет право залога на товар в размере выданного по залоговому свидетельству кредита и процентов по нему
Окончание табл. 7.4
Наименование ценной бумаги
Стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки
Положение о видах производных финансовых инструментов, утверждено Приказом ФСФР России от 04.03.2010 № 10-13/пз-н
Контракт, по которому покупатель и продавец обязуются совершить сделку в отношении базового актива (основной ценной бумаги) в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене
Положение о видах производных финансовых инструментов, утверждено Приказом ФСФР России от 04.03.2010 № 10-13/пз-н
Торгово-финансовая обменная операция в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях
Положение о видах производных финансовых инструментов, утверждено Приказом ФСФР России от 04.03.2010 № 10-13/пз-н
Ключевыми инвестиционными качествами вышеперечисленных ценных бумаг являются обращаемость, доходность, ликвидность и риск. Под доходностью понимается прирост капитала, полученный в результате положительного финансового результата общества, выпустившего ценную бумагу. Под обращаемостью подразумевается переход ценной бумаги от одного владельца к другому, вызванный изменением рыночной конъюнктуры и возможностью ее использования как самостоятельного платежного инструмента, который облегчит обращение прочих товаров. Скорость реализации и превращения в денежные средства без существенных потерь для держателя ценной бумаги называется ликвидностью. Под риском понимается возможность потерь, которые можно заранее предсказать, связанных с вложением временно свободных средств в ценные бумаги.
Для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг используются показатели эффективности инвестиционных проектов, а также фундаментальный и технический анализ. Основу фундаментального анализа составляет оценка эффективности деятельности организации-эмитента. В его основу заложено изучение ряда методик, позволяющих осуществить анализ финансового состояния организации, определить тенденции развития отрасли, в которой она осуществляет свою деятельность, конкурентоспособности выпускаемой продукции. Информационная база фундаментального анализа — финансовая отчетность организации, официально публикуемая в СМИ. Результатом фундаментального анализа является выявление влияния отдельных факторов на динамику цен ценных бумаг в момент формирования финансовой отчетности, осуществление прогнозирования наиболее вероятных тенденций этого влияния в будущем. Помимо этого, выявляется соотношение стоимости ценной бумаги с денежными поступлениями, реальной стоимостью активов. Строится прогноз дохода, определяющий будущую стоимость ценной бумаги, и делается вывод о целесообразности вложения средств. В основу технического анализа положена оценка динамики курсов ценных бумаг и рыночной конъюнктуры. Концепция базируется на предположении о том, что все фундаментальные факторы отражаются на движении котировок ценных бумаг на фондовом рынке. В связи с этим объектом изучения служит спрос и предложение ценных бумаг, общие тенденции развития рынка и динамика курсовой стоимости. Базой технического анализа является построение и исследование графиков изменения рыночной котировки цен за период (месяц, квартал, год); изучение подобной информации необходимо для экстраполирования тенденций на перспективу. В результате технического анализа выявляются конкретные моменты, в которых целесообразно осуществлять покупку или продажу ценных бумаг. Кроме того, технический анализ позволяет осуществить примерную оценку темпов изменения и прироста курсовой стоимости ценных бумаг организации.
Инвесторы на развитых фондовых рынках для получения информации используют ряд способов. Одним из них является рейтинговая оценка акций и облигаций, которая формируется на основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги. В результате этой оценки ей присваивают соответствующую категорию [3] .
Рейтинговая оценка представляет собой проверку инвестиционных качеств ценных бумаг и соответствия их эмитентов требованиям по обслуживанию обязательств по ним.
Проведение рейтинговой оценки необходимо, поскольку инвесторы нуждаются в информации посредников, которые, проводя анализ финансово-хозяйственной деятельности, делали вывод о качестве ценной бумаги, выставляя ей определенную оценку. Эта оценка для инвестора являлась ориентиром для принятия важных управленческих решений, а для компании-эмитента — независимой оценкой, подтверждающей качество ценной бумаги на фондовом рынке. В данном случае рейтинг служит мерой вероятности возникновения риска потерь у инвестора. Он не позволяет провести количественную оценку, в его основу заложена шкала качественных оценок: «высшее качество» (самый низкий уровень кредитного риска), «хорошее качество», «выше среднего уровня качества» и т.д. Каждому уровню качества присваивается буквенное или буквенно-цифровое обозначение. Примеры таких обозначений приведены в табл. 7.5.
Сегодня в мире насчитывается более 100 международных рейтинговых агентств. Наибольшую известность получили Moody’s, Standard ^Poor’s (S&P), Fitch Ratings, Momingstar, DBRS, AM. Best Company и др.
Источник https://knowledge.allbest.ru/finance/2c0a65635a2bc78b4d53a89521316d36_0.html
Источник https://studfile.net/preview/7714329/page:5/
Источник https://studme.org/206249/finansy/ponyatie_osobennosti_finansovyh_aktivov_obekta_investirovaniya