ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Есакова Дарья Алексеевна, Тропынина Наталья Евгеньевна
В настоящее время российский фондовый рынок рассматривается как эффективный инструмент , который стимулирует рост всей экономики страны. В данной статье проанализирован российский фондовый рынок , выявлены основные проблемы, которые препятствуют более быстрому его развитию и намечены возможные пути их решения. Определено, что несмотря на существующие проблемы российский фондовый рынок имеет большой потенциал и при грамотной экономической политике может занять лидирующую позицию в мировой экономической системе.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Есакова Дарья Алексеевна, Тропынина Наталья Евгеньевна
PROBLEMS AND DIRECTIONS OF DEVELOPMENT OF THE RUSSIAN STOCK MARKET AT THE MODERN STAGE OF FUNCTIONING
At present, the Russian stock market is viewed as an effective tool that stimulates the growth of the entire economy of the country. This article analyzes the Russian stock market, identifies the main problems that hinder its more rapid development, and outlines possible ways to solve them. It has been determined that, despite the existing problems, the Russian stock market has great potential and, with a competent economic policy, can take a leading position in the world economic system.
Текст научной работы на тему «ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ»
DOI: 10.47581/2021/FA-09/IE/53/03.006 ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
Есакова Дарья Алексеевна, студент Тропынина Наталья Евгеньевна, к.э.н., доцент
Санкт-Петербургский государственный университет промышленных технологий и дизайна, г.Санкт-Петербург, Россия (e-mail: natalya_e@mail.ru)
В настоящее время российский фондовый рынок рассматривается как эффективный инструмент, который стимулирует рост всей экономики страны. В данной статье проанализирован российский фондовый рынок, выявлены основные проблемы, которые препятствуют более быстрому его развитию и намечены возможные пути их решения. Определено, что несмотря на существующие проблемы российский фондовый рынок имеет большой потенциал и при грамотной экономической политике может занять лидирующую позицию в мировой экономической системе.
Ключевые слова: экономика, фондовый рынок, рынок ценных бумаг, инвестиции, инструменты, экономическая политика.
Фондовый рынок является частью финансового рынка любого государства и представляет ту его часть, где обеспечивается выпуск и обращение ценных бумаг. Можно утверждать, что фондовый рынок схож с любым другим рынком, так как ценные бумаги — это тоже товар, но со своими специфическими особенностями, которые отличают его от других товаров.
Актуальность исследуемой темы связана с тем, что рынок ценных бумаг занимает неотъемлемую и важную часть в финансовой системе любого современного государства с развитой экономикой. Фондовый рынок как один из факторов роста экономики является стимулом для привлечения капитала и позволяет осуществлять накопление и перераспределение капитала страны в соответствие с рыночной конъюнктурой. Развитые страны имеют более очевидное воздействие фондового рынка на благополучие и экономический рост страны в целом. В свою очередь, рынок ценных бумаг развивающихся стран зависит от величины притока иностранных инвестиций [1].
Если рынок ценных бумаг государства эффективен, то он позволяет решить следующие задачи:
1. результативно аккумулировать временно свободные денежные ресурсы и направить их на развитие перспективных отраслей экономики страны;
2. сформировать рыночную инфраструктуру, которая соответствует мировым стандартам;
3. приумножить необходимый капитал участников фондового рынка в кратчайшие сроки;
4. эффективно использовать свободные финансовые ресурсы государства;
5. обеспечить устойчивые темпы роста экономики страны в целом.
Наличие развитого рынка ценных бумаг решает проблемы перераспределения капитала внутри страны и позволяет привлекать иностранные инвестиции, что является крайне необходимым для стабильного роста экономики. Российский рынок ценных бумаг находится на этапе своего становления и развития, имея смешанную модель функционирования инвестиционных институтов и коммерческих банков. С каждым годом отечественный фондовый рынок приобретает более интернациональные черты, становится более организованным и надежным, привлекая тем самым профессиональных и крупных инвесторов. Стоит учесть, что уровень экономического развития России на прямую влияет на характер и потенциал фондового рынка, так как тип экономической системы и экономическая модель непосредственно оказывает влияние на:
— нормативно-правовую базу, которая в полной мере регулирует и обеспечивает функционирование данного рынка;
— политику Центрального Банка России по отношению к фондовому рынку РФ;
— основные цели и стратегию дальнейшего развития российского фондового рынка.
Основное влияние на отечественный фондовый рынок оказывают иностранные инвесторы, на которых приходится значительная часть оборота ценных бумаг. При этом, основной проблемой фондового рынка России остается недостаточная заинтересованность инвесторов в нем. Особенностью отечественного фондового рынка является преобладание доли государственных акций и облигаций в общей его структуре. Государство активно пользуется данным механизмом для финансирования бюджетов местного и федерального уровня.
Одна из главных проблем, присущая российскому рынку ценных бумаг — это неравномерность распределения по отраслям экономики. На рынке в большей мере присутствуют предприятия нефтегазового и финансового секторов; предприятия, специализирующие на металлургии и горной добыче. Структура российского фондового рынка представлена в таблице 1 (по данным Московской биржи). Лидирующее положение стабильно занимают такие отрасли как энергоресурсы, металлы и добыча, финансы.
Несмотря на снижение доли отрасли энергоресурсов за исследуемый период с 47,7% до 38,3%, она остается неизменным лидером. Доля предприятий, добывающих и обрабатывающих металлы, возросла на 3,4%, доля финансовой отрасли — на 0,8%. Также стоит отметить, что в число лидирующих отраслей вошла отрасль информационных технологий. Графиче-
ски структура рынка ценных бумаг России за 2020 г. представлена на рисунке 1.
Таблица 1 — Структура российского фондового рынка 2019-2020 гг. [2,3]
Отрасль 2020 г., % 2019 г., % Изменение, +/-
Энергоресурсы 38,3 47,7 — 9,4
Металлы и добыча 19,5 15,8 + 3,7
Финансы 19,4 18,6 + 0,8
Информационные технологии 10,9 Отрасль входила в состав других отраслей
Потребительский сектор 4,9 9,1 — 4,2
Телекоммуникации 2,3 3,0 — 0,7
Электроэнергетика Учитывается в составе энергоресурсов 2,5
Другие 4,2 2,9 + 1,3
Энергоресурсы Металлы и добыча Финансы
Рисунок 1 — Отраслевая структура российского фондового рынка, 2020 г.,%
На основе анализа отраслевой структуры фондового рынка можно сделать вывод о том, что рынок мало дифференцирован, основной объем капитализации приходится на такие экономические отрасли как энергоресурсы, финансы, металлы и добыча. Реальный сектор экономики России представлен нефтегазовыми и другими сырьевыми предприятиями, что обуславливает высокую изменчивость всей экономики из-за нестабильности мирового сырьевого рынка. Причиной уязвимости и непривлекательности для капиталовложений в отечественный фондовый рынок можно назвать резкие скачки мировых цен на нефть, газ и другое сырье, также постоян-
ные изменения курса национальной валюты (рубля) влияет на заинтересованность консервативных инвесторов. Затянувшаяся эпидемия коронави-русной инфекции (СОУГО-19) отрицательно сказалась на состоянии отечественного фондового рынка. Обязательный режим изоляции остановил работу многих промышленных предприятий, тем самым резко снизился спрос на нефть и газ. Несмотря на последовавшее восстановление, котировки к настоящему моменту так и не вернулись к уровням, которые были до возникновения и распространения СОУГО-19. Из-за ухудшения эпидемиологической обстановки в мире в 2020 году инвесторы переходили из рискованных активов в защитные (золото и доллар). Однако были и отрасли, которые выигрывали от пандемии в 2020 году. Режим самоизоляции стал толчком к ускоренному переходу на цифровые технологии, что поддержало компании технологического сектора. Выросли акции фармацевтических компаний, так как инвесторы ожидали появления вакцины и лекарств от коронавируса [4].
Несовершенство законодательной базы Российской Федерации является также одним из факторов, тормозящих развитие фондового рынка страны. Законодательство не отражает в полной мере все аспекты, которые касаются работы участников рынка.
Таблица 2 — Капитализация фондового рынка РФ (2018-2020гг), _ млрд. р. [5] __
№ Эмитент 2020 общей капитализации 2019 общей капитализации 2018 общей капитализации
1 ПАО «Сбербанк» 5 873 11,4 5 482 11,3 4 016 10,1
2 ПАО «Газпром» 5 024 9,8 6 077 12,5 3 629 9,1
3 ПАО «НК «Роснефть» 4 619 8,9 4 775 9,8 4 535 11,4
4 ПАО «НОВАТЭК» 3 814 7,4 3 833 7,9 3 431 8,6
5 ПАО «ГМК «Норильский никель» 3 738 7,3 3 050 6,3 2 058 5,2
6 ПАО «ЛУКОЙЛ» 3 590 6,9 4 405 9,1 3 739 9,4
7 ПАО «Полюс» 2 049 3,9 944 1,9 719 1,8
8 ЯНДЕКС Н. В. 1 634 3,2 791 1,6 564 1,4
9 ПАО «Газпром нефть» 1 507 2,9 1 995 4,1 1 639 4,1
10 ПАО «Сургутнефтегаз» 1 286 2,5 1 814 3,7 959 2,4
Общая капитализация по всем компаниям, представ- 51 428 100 48 640 100 39 716 100
ленных на фондовом рынке
Рыночная капитализация — это важный индикатор на рынке, которые демонстрирует результативность процесса управления стоимостью предприятия путем управления ценой акции и общим количеством акций в обращении. Именно капитализация позволяет оценить общее положение рынка ценных бумаг России, стоимость российских предприятий на нем.
Инвестирование в предприятия, имеющие малую капитализацию, считается более рискованным, чем в компании с высокой капитализацией. Проанализируем статистические данные Московской биржи, отражающие капитализацию крупных предприятий (Табл. 2.)
Анализ показал увеличение капитализации крупнейших российских компаний, однако стоит учесть изменение курса рубля по отношению к доллару США в данный период, что может свидетельствовать о сокращении реальной капитализации.
Проанализируем уровень общей капитализации России по отношению к странам, которые занимают ведущие позиции на мировом фондовом рынке (рис. 2).
90000 80000 70000 ч 60000 Ц 50000 40000 30000 20000 10000 0
Рис. 2. Уровень рыночной капитализации фондовых рынков ведущих стран
мира и России, млрд. долл. [6]
Лидирующую позицию на мировом рынке ценных бумаг занимают предприятия США, далее следуют компании Китая и Японии. Фондовый рынок России имеет положительную тенденцию, однако этого недостаточно для выхода на уровень мировых финансовых лидеров. Одной из главных задач государства является повышения финансовой грамотности населения, с целью увеличения числа частных инвесторов, которые могли бы активно принимать участие на фондовом рынке, тем самым повышая общую капитализацию российских предприятий. Для достижения высокого уровня развития фондового рынка и стимулирования инвесторов Центральным Банком РФ была разработана программа развития финансового рынка на 2019-2021 гг. Основное преимущество заключается в снижении налогов ставки для физических лиц, которые совершают сделки на финансовом рынке, что также относится и к фондовому рынку [7].
Реализация долгосрочной стратегической политики управления на фондовом рынке со стороны государства поможет минимизировать риск и предотвратить резкие скачки при функционировании рынка капитала, при-
влекая консервативных инвесторов, которые будут инвестировать и держать акции с целью максимизации собственного дохода.
Участие государства в обеспечении эффективного функционирования отечественного рынка ценных бумаг должно проявляться в следующих аспектах:
— капитализация биржевой инфраструктуры;
— повышение доверия участников рынка при помощи обеспечения гарантий со стороны государства.
На сегодняшний день отечественный фондовый рынок активными темпами развивается и имеет большой потенциал. В перспективе можно рассчитывать, что российский рынок ценных бумаг преобразуется в реальный фактор экономического развития России и сможет претендовать на лидирующие позиции в мировой экономической системе.
1. Дикарева И. А., Лишута Е. А. Мировой рынок золота: особенности и тенденции развития // Научное обеспечение агропромышленного комплекса Сборник статей по материалам Х Всероссийской конференции молодых ученых, посвященной 120-летию И. С. Косенко., А. Г. Кощаев. 2017. С. 1479-1480;
2. Индекс МосБиржи на декабрь 2020 года. URL: https://fs.moex.com/files/22143/;
3. Индекс МосБиржи на декабрь 2019 года. URL: https://fs.moex.com/files/20341/;
4. Финансовые рынки в эпоху COVID: новые звезды и потерянные деньги. URL: https://quote.rbc.ru/card/5fad079f9a7947f70fd42880;
5. Рыночная капитализация. URL: http://www.moex.com/s26;
6. World Development Indicators (WDI). URL: https://databank.worldbank.org/ source/world- development-indicators;
7. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019-2021 годов. URL: http://www.cbr.ru/Content/ Document/File/71220/ main_directions.pdf;
8. Куликова О. М., Тропынина Н. Е. Организационные аспекты инновационной деятельности предприятия // Экономика и бизнес: теория и практика. 2020. №3-2.
Esakova Daria Alekseevna, student
Saint-Petersburg State University of Industrial Technologies and Design Тгopynina Natalia Yevgenyevna Ph.D. Econ., associate professor Saint-Petersburg State University of Industrial Technologies and Design (e-mail: natalya_e@mail.ru)
PROBLEMS AND DIRECTIONS OF DEVELOPMENT OF THE RUSSIAN STOCK MARKET AT THE MODERN STAGE OF FUNCTIONING
Abstract. At present, the Russian stock market is viewed as an effective tool that stimulates the growth of the entire economy of the country. This article analyzes the Russian stock market, identifies the main problems that hinder its more rapid development, and outlines possible ways to solve them. It has been determined that, despite the existing problems, the Russian stock market has great potential and, with a competent economic policy, can take a leading position in the world economic system.
Keywords: economics, stock market, securities market, investments, instruments, economic policy.
Что влияет на курс рубля и что с ним будет дальше
Российский рубль и фондовый рынок вопреки заявлениям Джо Байдена выглядят крепко. К 1 апреля российская валюта полностью отыграла потери, вернувшись к уровням 23 февраля, а фондовый рынок восстанавливается после возобновления торгов 24 марта. У части людей это вызывает вопрос — насколько оправдано это восстановление? В этой статье мы разберемся с факторами, которые влияют на курс российского рубля и порассуждаем о его дальнейшей динамике.
«В результате наших беспрецедентных санкций рубль превратился в руины»
1. Политика Банка России.
В конце марта ЦБ опубликовал отчёт о размере международных резервов. За месяц с конца февраля резервы ЦБ «похудели» на $38 млрд. Чтобы понять много это или мало, посмотрим на тактику ЦБ в 2014-2015 годах. 8 лет назад после введения санкций Банк России действовал не так смело. С июля по декабрь 2014 курс доллара поднялся с 35 до 80 рублей или на 130%. За этот период ЦБ «сжёг» $86 млрд резервов в попытках поддержать курс, но он так и не вернулся к прежним уровням.
В этом году ЦБ потратил $38 млрд, из которых $34 пришлись на первые 2 недели паники — это показано на изображении ниже слева. Благодаря введению ограничений на покупку и снятие валюты, которых не было в 2014, Банку России удалось сберечь резервы. В условиях блокировки части ЗВР со стороны Запада решения ЦБ оказались верными — не сильно жертвуя резервами, Банку России удалось вернуть курс к прежним значениям. Это позитивно и для людей, инфляционное давление на которых ослабнет, и для бизнеса, стоимость импорта для которого будет идти по комфортному курсу.
Также правильным решением стала диверсификация резервов. Если в 2014 ЗВР России на 90% состояли из доллара и евро практически в равных пропорциях, то после 2014 структура стала стремительно меняться. На середину 2021 доля доллара упала до 16%, а золота выросла до 21%. Также в структуру резервов добавили юань и другие валюты, как показано на изображении выше справа. Благодаря этому блокировка активов ЦБ в долларах и евро оказалась не такой страшной, какой могла бы стать в случае сохранения структуры резервов образца 2014 года.
Ограничение на снятие наличной валюты и комиссия на покупку создают дискомфорт, но это лучше, чем доллар за 150. Постепенно ситуация нормализуется и будут приняты послабления. Например, с 1 апреля разрешено переводить до $10 тысяч в месяц на свои иностранные банковские и брокерские счета, хотя еще в марте было запрещено.
Про искусственность или реальность текущего курса мы поговорим во второй части статьи.
2. Газ за рубли.
Это звучит вдохновляюще, но это не совсем так. Новая схема расчетов за газ с «недружественными» странами предполагает открытие для компаний из этих стран специальных счетов типа «К» в Газпромбанке и расчет за газ с этих счетов. Формально европейские страны продолжат платить в евро, но схема платежей изменится. На изображении ниже это показано подробнее.
До 1 апреля европейские покупатели платили за газ в евро на счета экспортных подразделений Газпрома в европейских банках. Далее Газпром переводил часть валютной выручки в Россию и конвертировал ее в рубли. В условиях санкций такая схема расчетов ставила Газпром в опасное положение. По факту расчетные счета были открыты в европейских юрисдикциях и арестовать эти счета было очень просто.
С 1 апреля схема меняется и для покупки российского газа, а потом и нефти, зерна, металлов и удобрений, европейским потребителям понадобится специальный счет в Газпромбанке. В новой схеме европейцы продолжат платить в евро, но арестовать эти платежи не смогут – по факту деньги будут уже на территории России. После получения евро Газпромбанк конвертирует их в рубли на Мосбирже и перечислит Газпрому в счет оплаты контрактов.
Решение «win-win» – европейцы продолжают получать газ за евро, Газпром получает платежи без риска их ареста, Мосбиржа получает рост комиссионных за конвертацию, Банк России получает возможность наполнения резервов иностранной валютой, а рубль получает поддержку благодаря 100% конвертации по экспортным операциям. Напомню, что после новостей об обязательной продаже 80% валютной выручки рубль начал резкое укрепление, а в новой схеме расчетов речь идет о продаже 100% валютной выручки.
3. Высокие цены на сырье.
По-мнению Института Международных финансов в 2022 году Россия получит рекордную экспортную выручку в нефтегазовом секторе — $320 млрд, что на 36% больше в сравнении с 2021 и 2019. На фоне конфликта в Украине и разговоров о возможном отказе от российских нефти, газа и стали цены на сырье держатся на близких к рекордным уровням.
Разговоры о снижении доли российского газа в структуре энергетического импорта Европы идут с 2014 года, но дальше разговоров так и не дошло. Доля российского газа как была на уровне около 40% в 2014, так и осталась на этом уровне в 2021.
В своей программе по отказу от российского газа Европа называет 10 пунктов, в числе которых отказ от новых контрактов, переход на альтернативные поставки СПГ из США и увеличении выработки энергии из альтернативных источников — ветра и солнца.
Любопытно, что США обещают заменить Европе российский газ своим СПГ, но как это будет реализовано до конца не ясно. Уже сейчас СПГ терминалы в США работают на пределе мощности и нарастить производство в короткие сроки не смогут. Более того, правительство США одобрило десяток экспортных проектов суммарной мощностью 206 млрд кубометров в год, что вдвое больше текущих мощностей США, но по многим проектам под эти контракты еще даже не началось строительство.
Отказ от российских металлов породил другую проблему, которая осложнит ускоренный переход на альтернативные источники энергии — рост цен на сталь и алюминий. План предусматривает строительство 290 гигаватт ветряных и 250 гигаватт солнечных мощностей и только стоимость стали для реализации этих проектов оценивается в $72 млрд по текущим ценам. Чтобы понять масштаб, сравните эту цифру с суммарным экспортном Газпрома за 2021 год — $55 млрд. Из-за роста цен на металлы стоимость ветряной турбины в долларах за мегаватт снова начала расти после многолетнего падения.
В итоге получается, что несмотря на разговоры о санкциях и эмбарго, доходы России от экспорта в этом году обновят рекорды, а изменение схемы оплаты за сырье позволит не только поддержать рубль, но обеспечит приток валюты на замену заблокированным резервам Банка России.
Но есть и другая сторона медали, о которой важно помнить.
1. Ограничения на покупку, снятие и перевод валюты.
Покупать и продавать валюту можно через биржу или личный кабинет банка. На покупку через биржу будет действовать дополнительная комиссия в размере 12% при покупке долларов, евро и фунтов стерлингов. При этом такая комиссия действует только для физических лиц и компаний, которые не занимаются импортом. Для компаний-импортеров при подтверждении наличия контрактных обязательств перед иностранными поставщиками эта комиссия не действует. Более того, для импортеров действуют особые условия покупки валюты через банки со спредом не более 2 рублей от биржевого курса.
Ограничения на перевод валюты за границу смягчаются — об этом мы говорили в первой части статьи.
Запреты и ограничения создали в России «черный» рынок наличной валюты, однако, он просуществовал недолго. В первые дни после запрета наличный доллар продавали по 250-300 рублей, а теперь курс «черного» рынка упал до биржевого с учетом комиссии 12%. Я нашел несколько каналов в Telegram с предложением о продаже наличного доллара и средний курс предложения около 93-94 рублей.
Отмена ограничений на покупку и снятие наличной валюты может создать повышенный спрос на доллары среди тех, кто хотел, но не успел купить валюту. Однако, этот рост скорее всего окажется временным, а силы покупателей будет недостаточно для сильного движения.
2. Выход иностранных инвесторов.
Это уже более серьезная проблема, которая способна привести к падению рубля и фондового рынка. По данным Мосбиржи в 2021 году иностранные инвесторы обеспечивали 48% торгового оборота в акциях и 13% в облигациях российских компаний.
В марте средние объемы торгов на Московской бирже упали почти в 3 раза из-за запрета на исполнение брокерский поручений от иностранных клиентов. В январе доля иностранцев среди держателей ОФЗ опустилась до минимумов с 2012 года — до 17,4%. Долю владения иностранцев в российских акциях оценить сложно как минимум из-за того, что в категорию «иностранцев» попадают российские владельцы долей, управляемых через офшоры.
Для демонстрации влияния иностранных инвесторов на российский фондовый рынок и рубль используем отчет Банка России о финансовых рынках за январь 2022 года.
В этом отчете мы видим, что с октября 2021 года иностранные инвесторы вывели из российских акций 420 млрд рублей или около $5,3 млрд. За это время Индекс Мосбиржи упал на 23%, а рубль ослаб почти на 10%. Исключение российских активов из расчета международных индексов MSCI и FTSE Russell приведет к гарантированному уходу западных фондов, которые ориентируются на индексы. Па разным оценкам только это приведет к оттоку $20 млрд из российских акций. Также о планах выйти из российских активов заявил пенсионный фонд Норвегии, который держит в российских акциях $2,8 млрд и большинство крупных инвестбанков мира — JPMorgan, BlackRock, BNP Paribas, Amundi, UBS и другие.
Если они получат возможность распродать свои активы и вывести деньги в валюте, это приведет к очень серьезным последствиям для рубля и российского фондового рынка.
Описанные выше факторы роста оказывают мощную поддержку российскому рублю и фондовому рынку. Однако, главным неизвестным в уравнении о справедливом курсе рубля является запрет на продажу российских акций иностранными инвесторами. Пока их активы заблокированы в России, также как и активы Банка России на Западе. Допуск к продажам иностранцам может быть разрешен только после разблокировки резервов ЦБ, а об этом пока нет даже разговоров. Поэтому в этих условиях не стоит ждать рубль по 150 и даже по 100 — справедливым будет текущий курс. Россия продолжает продавать сырье, цены на которое растут. Нефтяное эмбарго со стороны США успешно выкупается Индией и Китаем. На значимые для США и Европы товары никаких санкций не накладывается. Например, США не тронули российский уран, который обеспечивает 20% выработки энергии в стране. Европа заявляет о невозможности быстро отказаться от российского газа.
Так что ждать разворота доллара к росту стоит только в случае немедленных и серьезных ограничений на российский экспорт, которых нет.
Также эта ситуация в очередной раз наглядно показала, что эмоциональные действия вредят финансовому положению. У тех, кто скупал валюту по 120-150 рублей в банках во время паники первых дней убытки достигают 30-40%. Распределение валют в портфеле должно быть основано на целях инвестора, а не на эмоциях. Также стоит помнить о высокой и растущей инфляции доллара в 7,9% — рекордной за 40 лет. Поэтому мало просто купить доллар, нужно на эти доллары купить качественные активы, которые покроют инфляцию.
Если вы не успели купить валюту до начала марта и она вам не сильно нужна, то лучше не пытаться заработать на спекуляциях — обычно это плохо заканчивается. Если вы понимаете для чего вам нужны доллары или другая валюта, то покупайте на бирже с учетом комиссии. Для желающих купить наличную валюту в обход ограничений на «черном» рынке напомню, что эта деятельность попадает под 172 статью уголовного кодекса.
Благодарю, что дочитали до конца. Если вам было полезно, подписывайтесь на мой канал в Telegram — там подобные материалы выходят чаще.
Китайский вариант: как может быть устроена новая модель фондового рынка в России
События последних месяцев сильно повлияют и на то, как будет выглядеть российский фондовый рынок. Взаимные ограничения и санкции приведут к формированию новой модели, лишь отдаленно напоминающей рынок до 2022 года. О том, как может выглядеть эта модель, рассуждает управляющий директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management Сергей Беляев
Если отбросить как маловероятный самый негативный сценарий полной отмены фондового рынка в России, то его развитие может пойти по двум сценариям — китайскому и иранскому. Принципиальное различие этих двух стран состоит в том, что иранский фондовый рынок не интересен глобальным инвесторам, а на Шанхайскую биржу есть высокий спрос.
Made in China
Китайский фондовый рынок имеет две отдельные основные торговые площадки — China Mainland (Шанхайская фондовая биржа) и Гонконг. И если Гонконгcкая биржа дает доступ глобальным инвесторам к рынку, то Шанхайская биржа (пятая по размеру в мире, уступающая только NYSE, Nasdaq, Токио и Лондону) практически их не пускает, ориентируясь на внутренних игроков. Причин для этого достаточно: от опасений, что часть активов будет продана за бесценок, а деньги уйдут за границу, до не предусмотренных регулятором требований со стороны глобальных инвесторов.
Наиболее ярким примером запрета на покупку доли в китайских компаниях для иностранцев является технологический сектор. Владение акциями организовано через VIE (variable interest entity) — офшорную структуру, акции которой и продают, хотя де-факто они не дают никаких прав собственности. Сделано это для того, чтобы обходить запрет на владение иностранцами долями в компаниях, где это запрещено законодательством Китая (например, в стратегических активах).
В частности, на Шанхайской фондовой бирже торгуются два класса акций: A (номинированные в национальной валюте, более 1500 компаний) и В (номинированные в долларах), при этом большинство компаний имеют листинг типа А. Для того чтобы глобальный инвестор мог покупать или продавать акции типа А, ему необходимо специальное разрешение от местного регулятора, на выдачу которого установлены строгие лимиты.
Иранский путь
Иранский фондовый рынок более открыт для внешних игроков. При определенном наборе условий, разрешений от compliance и местных регуляторов фонд может инвестировать в местный рынок. Но насколько это интересно инвесторам?
Количество инвестиционных счетов в Китае почти в четыре раза больше, чем в Иране (177 млн против 50 млн), хотя Китай и не занимался активным стимулированием роста розничных торговых счетов. Иран, в свою очередь, в 2005 году принял программу приватизации, в рамках которой раздает акции госкомпаний населению. Но поскольку существенная часть госкомпаний в этой программе убыточны, то инвесторы даже не получают дивидендов. Рядовые граждане, скорее всего, просто продают акции в рынок, но оставляют счета открытыми до следующего раунда благотворительности со стороны правительства. Судя по тому, что Иран идет по пути внутренней приватизации госкомпаний среди населения, пока что спрос на фондовый рынок остается низким.
Российская трансформация
К закрытому для глобальных инвесторов фондовому рынку постепенно движется и Россия. Почему мы не пойдем по иранскому сценарию, хотя продолжаются разговоры и спекуляции на эту тему? Размер российской экономики и глубокая ее интегрированность в мировые процессы не предполагает работающих механизмов для принудительного перехода к иранскому сценарию — полной изоляции от остального мира. России не нужен фондовый рынок ради фондового рынка, как в Иране, да и приватизация — пройденный этап.
Фондовый рынок России имеет важное отличие от иранского — высокий уровень реальной вовлеченности в него населения (доля частных инвесторов достигла 25% экономически активного населения страны). Наличие эндаументов, пенсионных фондов и прочих средств коллективного и индивидуального инвестирования создает широкую палитру запросов, которые будут выражаться в создании соответствующих инвестиционных продуктов: от прямого рыночного доступа до сложных структурных решений, включающих ПИФы, пенсионные накопления, ИИС и пр.
Наличие экспортной выручки компаний приведет к тому, что на рынок рано или поздно пойдет новая ликвидность. Именно размер российской экономики и ее встроенность в глобальную позволяет двигаться в сторону китайской модели фондового рынка.
Недавние санкции в адрес Национального расчетного депозитария говорят о том, что стороны не готовы к переговорному процессу даже по тем вопросам, которые касаются западных инвесторов. В результате российский рынок полным ходом движется в сторону создания отдельной торговой секции для нерезидентов.
Именно геополитика фактически способствовала появлению двух рынков — локальных акций и депозитарных расписок, торгующихся на зарубежных площадках. До февраля 2022 года эти две торговые линии мирно сосуществовали. При этом 10–15 лет назад инвесторы предпочитали покупать расписки, потому что это было технически проще, но в последние несколько лет инфраструктурное развитие торговых площадок России, в частности Мосбиржи, брокеров и кастоди, позволило глобальным инвесторам двигаться в сторону локальных бумаг (плюс это дешевле за счет отсутствия дополнительных сборов со стороны держателей программ расписок). В результате ликвидность акций на Мосбирже большинства компаний была значительно выше, чем в Лондоне, и процесс перехода на локальную линию происходил по логическим причинам.
После санкций и взаимных ограничений резиденты и нерезиденты стали существовать уже в отдельных ипостасях. У первых — полный перечень прав, включая дивиденды, вторые имеют очень ограниченное поле для маневра. Шаг к принудительной конвертации расписок в обыкновенные акции может показаться экстремальным, но если вспомнить, что в расписках была достаточно высокая доля краткосрочных инвесторов-спекулянтов, то это уже не выглядит так критично. В итоге я ожидаю, что расписки постепенно уйдут с российского фондового рынка и останутся только локальные акции в двух отдельных (на данный момент) сегментах — резидентов и нерезидентов.
Возникновение двух отдельных торговых стаканов в рамках одной биржи повлечет за собой желание отдельных участников рынка поучаствовать в арбитраже, выраженном в разной стоимости одних и тех же бумаг в разных секциях. Безусловно, спрос на секции для нерезидентов будет обусловлен верующими в то, что рынок снова станет единым, и теми, у кого будет возможность переводить бумаги из одной секции в другую и тем самым зарабатывать на арбитраже.
А будет ли спрос?
Насколько глобальным инвесторам будет интересен российский рынок, вопрос открытый. Принимая во внимание тот факт, что большая часть инвестиционных денег приходится на США, вероятнее всего, что в данный момент инвесторы предпочтут не увеличивать потенциальный санкционный риск. Другими словами, не стоит ожидать притока западных денег. Азиатские, в частности китайские, инвесторы тоже вряд ли заинтересуются Россией, так как их собственный внутренний рынок огромен и разнообразен. В новой парадигме, когда внутренний рынок существует изолированно от внешних инвесторов, следует ожидать как снижения волатильности, так и сокращения размеров самого рынка. Таким образом, он станет более предсказуемым, регулятору будет легче отслеживать манипуляции, а сниженный объем торгов принесет рынку стабильность.
Локальный инвестор из-за ряда регуляторных и прочих отличий, по сути, отрезан от глобального фондового рынка. Учитывая, что банковские депозиты в рублях не покрывают инфляционные риски, а тем, кто предпочитает хранить сбережения в долларах, предлагаются заградительные комиссии, для россиян фондовый рынок становится реальной альтернативой защиты от обесценивания накоплений и инфляции.
Источник https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-napravleniya-razvitiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka-na-sovremennom-etape-ego-funktsionirovaniya
Источник https://vc.ru/finance/395165-chto-vliyaet-na-kurs-rublya-i-chto-s-nim-budet-dalshe
Источник https://www.forbes.ru/mneniya/469593-kitajskij-variant-kak-mozet-byt-ustroena-novaa-model-fondovogo-rynka-v-rossii